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戴南中頻爐關停不銹鋼管原材料庫存緊張價格大漲
2018年自二季度開始，國家開展新一輪環保督察和集中整治，包括江蘇戴南鎮、響水縣各企業進行集中整治。2）中央督查組5 月22 日至6 月15日組織8 個抽查組分赴21 個省（區、市）開展鋼鐵行業化解過剩產能、防范“地條鋼”死灰復燃專項抽查，督查組近期在江蘇泰州地區強力執法。
評論
1） 削減不銹鋼棒線材供應20%左右，影響顯著：戴南地區為我國不銹鋼棒線材重要生產基地，月產量10 萬噸左右，本次關停影響棒線材產能7-8萬噸。根據我們調查戴南地區不銹鋼屬于灰色地帶，具備全產業鏈生產能力但未納入官方統計，屬于表外產能。因此實際上國內不銹鋼棒線材產量在420 萬噸左右（全國表內298 萬噸/年+戴南地區10 萬噸/月）。
假設戴南地區關停8 萬噸/月，則影響比例達到22%。
2） 公司對不銹鋼棒線材漲價的彈性較大：周四至今公司產品價格上漲不到1000 元，噸利潤2000 元不到，預計此輪漲價趨勢有望延續到4 季度。
按價格每上漲1000 元/噸，70%利潤轉化率，有望增厚18 年利潤至少0.55-0.65 億元，則公司18 年利潤將可達到6 億元以上，對應估值在8-16倍之間，作為高端特鋼企業顯著低估。
3） 復產可能性小，影響具備持續性：首先從目前國家對地條鋼的打擊力度來看，中頻爐復產概率小；即使復產，因為不銹鋼電爐建設時間在1-1.5年時間，對18、19 年增量業績的兌現影響不大。
4） 需求端亦存在超預期：鋼管需求良好。近期油價高位維持并一度突破80美元/噸，相關油服產業鏈訂單呈現改善跡象，草根調研反饋油服、管道等訂單大幅改善。永興特鋼鋼管需求彈性較大，業績可能進一步超預期。
投資建議：預計公司18、19 年實現凈利潤分別為6.3 億元、8.5 億元，對應PE 為12.0 倍、9.0 倍。首次覆蓋給予“強烈推薦-A”評級。
評論
1） 削減不銹鋼棒線材供應20%左右，影響顯著：戴南地區為我國不銹鋼棒線材重要生產基地，月產量10 萬噸左右，本次關停影響棒線材產能7-8萬噸。根據我們調查戴南地區不銹鋼屬于灰色地帶，具備全產業鏈生產能力但未納入官方統計，屬于表外產能。因此實際上國內不銹鋼棒線材產量在420 萬噸左右（全國表內298 萬噸/年+戴南地區10 萬噸/月）。
假設戴南地區關停8 萬噸/月，則影響比例達到22%。
2） 公司對不銹鋼棒線材漲價的彈性較大：周四至今公司產品價格上漲不到1000 元，噸利潤2000 元不到，預計此輪漲價趨勢有望延續到4 季度。
按價格每上漲1000 元/噸，70%利潤轉化率，有望增厚18 年利潤至少0.55-0.65 億元，則公司18 年利潤將可達到6 億元以上，對應估值在8-16倍之間，作為高端特鋼企業顯著低估。
3） 復產可能性小，影響具備持續性：首先從目前國家對地條鋼的打擊力度來看，中頻爐復產概率小；即使復產，因為不銹鋼電爐建設時間在1-1.5年時間，對18、19 年增量業績的兌現影響不大。
4） 需求端亦存在超預期：鋼管需求良好。近期油價高位維持并一度突破80美元/噸，相關油服產業鏈訂單呈現改善跡象，草根調研反饋油服、管道等訂單大幅改善。永興特鋼鋼管需求彈性較大，業績可能進一步超預期。
投資建議：預計公司18、19 年實現凈利潤分別為6.3 億元、8.5 億元，對應PE 為12.0 倍、9.0 倍。首次覆蓋給予“強烈推薦-A”評級。
風險提示：不銹鋼棒線材新產能投產風險；中頻爐復產風險
不銹鋼管廠家：溫州浙輝鋼業有限公司，專注高品質不銹鋼鋼管制造。發表于：2018-05-31